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中国社科院金融所刘煜辉认为,经济下行时期,唯有资产负债表最可靠。现在中国地产商的问题,已经不再是几个月前的现金流撑不撑得住的问题,而是资产负债表的危机。
这是资产驱动型经济下行后不可避免的阶段。一旦市场进入衰退时,负债价值是不会掉的,但资产价值却迅速萎缩——在硬的负债和不断下落的资产价格的双重压力下,资产负债表迅速恶化,企业负债甚至严重超出资产,因此,企业即使运作正常,也已陷入了技术性破产的窘境。地产是典型的资金密集型企业,表现得尤为明显。
故此,资产谁先脱手,谁先解脱,获得再生。现在不是利润少百分之几十的问题了,而是怎样以尽可能小的代价脱离苦海。只有开发商率先降价套现,才有能力拿到未来大幅贬值的土地,率先改善它的资产负债表,并获得再融资的机会和发展的一线生机。期待地产商都挺着的结果在现实中是不可能发生的,在经济学中均衡的结果往往是冰冷和严酷的。
当然企业这种“负债最小化”模式的大规模转变,会进一步加剧房价的下滑乃至经济的下行,但是这也没有办法,泡沫破灭后,资产负债表衰退后果就是这样可怕。
刘煜辉认为,中国高企的房价总该有个“挖坑”以后再修复的过程,“跌不大”的结论未必可信。