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本报评论员商灏
放眼当前的中国经济,外部需求下降直接影响企业生存,出口萎缩成第一大患;内需不足却有历史成因。积极财政政策对市场的刺激作用正受质疑,货币政策是否仍需继续宽松甚至呈“激进”态势,近来更是争论不休。知之者谓其心忧,不知之者谓其何求。激进降息究竟为什么?
纵观央行降息历史,激进降息早已有之。自1980年代中期央行正式开展货币政策操作以来,单次降息幅度超过0.27%的情形共出现过12次,其中6次是出现在1997年-2003年间的通货紧缩时期。可见央行曾采取过的降息行为的激进程度,不仅超过了美联储,也超过了英格兰银行。
历史的经验显示,自1996年开始的刺激经济增长、数次降低利率的宽松货币政策,却也是造成后来市场资金充裕、信贷暴增、投资趋热、资产价格上升之重要因素。
人们已经看到,低利率政策导致经济持续处于粗放型低效率状态,导致错误投资,资金使用效率低下;亦不利于国有企业、金融机构提高效率;依靠低利率政策来创造短期经济繁荣,一旦需求难以为继,整体经济将不可避免偏离持续发展轨道。
可是,这并不意味着低利率政策已经走入了死胡同。虽然银行最早也是最明显感受到巨额资金的运用压力;虽然低利率政策才是造成房地产价格一路飙升的真正“罪魁祸首”;虽然低利率政策是造成目前产能过剩的最大原因;虽然许多权威人士已经认识到,过低利率不利于国家经济,但一直以来,货币激进主义者却给货币主管机构以强烈的暗示:利率才是稳定经济波动的最重要手段。
人们注意到央行副行长易纲最近曾公开表示,由于中国的利率水平高于美国和日本,因此中国货币政策有进一步调整的空间;同时,保持人民币汇率的基本稳定有利于促进国际收支平衡。
但若相比于欧美,则中国降低利率正面效应更少,负面效应更多。央行和全世界一起降息,从政治上考虑,的确是很重要的。然而低利率有很大问题,那就是成本低会让企业热衷赚快钱,而成长起来的多是低效率的企业。