本是清明节清静的日子，但调控的动作仍然不清静，4月6日晚，央行再度宣布加息0.25个百分点，业内人士称，这次加息对于楼市的开发和销售两头的资金来说都如同来了一次“倒春寒”，4月楼市黄金月的“含金量”无疑将再打折扣。

　　与此同时，截至清明假期前，54家地产公司公布了2010年年报，实际产生净利润340亿元，同比增长34%。A股市场4大地产公司“招保万金”合计实现利润169亿元，同比增长38%，包括在港上市的富力、合生等地产集团的年报也显示，国内房地产开发商的净利润“余粮”尚足。

　　当收紧钱袋碰上“不差钱”，市场的直接反应就是成交量下降但价格不降，甚至上周开售的中海橡园国际等还暗示其价格将比前一期产品上升2000元-5000元/平方米。

　　在连番加息、上调准备金率后，这种看似矛盾的局面还可以持续多久？这再度给市场各方带来了考验。

　　高利润留下“余粮”，房地产“皮很厚”

　　4月6日加息消息发布后，经济学家马光远接受媒体采访时表示，加息将加大购房者的负担，将让开发商提高开发成本，但对房价还不会有很快的影响，因为房地产的“皮很厚”，对抗力量很大。

　　截至3月底披露的2010年各房企年报数字，正是“皮很厚”的佐证。万科曾在2008年喊“拐”并带头降价，但后来的楼市大幅反弹，证明万科猜中了开头，猜不中结尾。到了现在，包括万科在内的中国一线房地产企业，似乎学聪明了，都没有大规模降价促销的打算。这样的稳定心态，来自于2010年中国楼市留下的“丰厚红包”。

　　万科、富力、合生等房地产企业的2010年年报中的净利润增幅，均超过35%以上。合富辉煌首席分析师黎文江指出，正是这样丰厚的利润储备，让房地产企业有本钱去考虑以怎样的策略应对楼市调控，而不再是简单的“一降了之”。

　　合生创展2010年营业额143.79亿港元，同比增28%，但净利润达58.89亿港元，同比大增34%，年度毛利水平更达43%。这一现象在上市公司并不孤立。富力地产2010年度总销售额246亿元人民币，增幅为35%，但在净利润一项上，总额达44.6亿，比前一财政年度增长近53%。向来将规模与周转率置于第一位的万科股份，其年报中亦披露，净利润增幅为37.8%。

　　中国克尔瑞地产研究机构的一份研究报告显示，中国排名前20位的内地、香港和海外上市房地产企业在2010年积攒下的“利润”，大约在900亿元人民币的水平。处于近十年的较高水平。易居房地产研究中心主任杨红旭对比发现，2011的市场形势和2008年的调整有所不同，之前的2007年，房地产企业的利润积攒还没有达到现在的这个规模，2007年销售规模排名前20位的香港、内地和海外房地产上市公司的净利润总规模，只约在400亿元左右。

　　业绩“虚胖”，现金流、负债数字不乐观

　　地产公司业绩光鲜，但经营情况却堪忧，与净利润相比，主流房企的经营现金流却出现了大幅的下降。目前已公布年报的地产公司经营现金流净额总计-535亿元，同比下降297%。已公布年报的地产公司去年只有14家公司经营现金流净额正增长，除滨江集团、世荣兆业等公司去年都产生不错的经营现金流外，绝大多数公司在政府调控下经营活动现金流都出现了较大幅度的下降，中华企业去年经营活动产生的现金流同比下降超百倍，“招保万金”4大公司也都出现了下降的情况，其中保利地产下降超18倍。

　　负债方面，已公布年报的地产公司负债总额高达7041亿元，同比增长48%。54家公司中七成公司资产负债率都超过了60%。除资产负债率外，地产公司的存货量也在大幅增加，已公布年报的地产公司2010年底存货量达到5933亿元，同比增加40%。除世联地产等3家公司无存货外，86%公司存货同比都是上升的，万业企业、绵世股份等存货都大比例上涨。

　　不过，令市场觉得吊诡的是，虽然现金流、负债、存货都有压力，但早于房价下跌已经大幅调整的地产股，却得到投资者的青睐。3月上证指数仅上涨23点，涨幅不足1%，多数行业整体都是下降的，去年涨幅较大的农林牧渔等行业都出现了回调。而3月地产股却成为市场主要的做多行业，地产指数月度涨幅6.16%，成为3月涨幅最好的行业。有分析人士认为，这事实上反映出投资者对于房企在重压下“扛得住”的预期。