近两年再融资、减持新规政策的接连发布让定增市场遭遇巨大冲击，上市公司实施定增数量锐减，云南旅游(002059,股吧)只是调控大潮下的一个缩影。

在频繁修订定增方案后，这一次，云南旅游股份有限公司选择放弃历时一年的再融资。

云南旅游近日披露，鉴于近期再融资政策法规、监管要求等因素发生了诸多变化，公司综合考虑各种因素，决定终止非公开发行A 股股票事项。

定增融资曾被解读为云南旅游借助新股东支持谋求发展的核心手段。在2016年华侨城宣布入股后，云南旅游曾计划透过向大股东定增13.7亿元，用于建设包括于昆明（楼盘）故事项目、设立婚庆产业公司、世博生态城鸣凤邻里项目以及补充流动资金等用途。

观点地产新媒体了解，上述定增前后经历八次修订稿，在终止发行前20余天，云南旅游仍寄望于削减募集总额51%的让步，换取定增的顺利推进。在第八次修订方案中，定增所募集资金全投向昆明故事项目。

值得一提的是，终止发行前一个多月，昆明故事项目实际上已经找到了新的合作伙伴。6月21日，云南旅游直接控股股东世博集团（由华侨城持股51%）与碧桂园联合宣布，共同合作完成在云南区域多个项目。

在资本市场直接融资受阻的大背景下，华侨城与外部伙伴的合作似乎在逐步加深。

定增修订八次遭终止

从金融环境看，近两年再融资、减持新规政策的接连发布让定增市场遭遇巨大冲击，上市公司实施定增数量锐减，云南旅游只是调控大潮下的一个缩影。

据观点地产新媒体查询，早在2015年底，云南旅游已开始计划以发行价格不低于10.63元/股，向包括世博集团等股东发行1.29亿股，募集总额13.7亿元。扣除发行费用后，募集净额拟用于昆明故事项目、设立婚庆产业公司、世博生态城鸣凤邻里项目、补充流动资金。

2016年上半年华侨城宣布入股后，云南旅游同年7月初对发行价格、发行股票数均进行第二次修订，并将发行对象更改为华侨城投资管理公司。

去年8月18日，云南旅游宣布将拟募集总金额下调至13.48亿元。外界分析指，这主要由与7月底证监会收紧募集资金使用用途的窗口指导有关。按照规定，上市公司募集资金不得用于非资本性支出。

此后8个月内，定增方案再度经历三次修订稿，先是调减募集资金总额，再分别决定不再使用募集资金投入世博生态城鸣凤邻里项目、设立婚庆产业公司。

对于上述定增，有研究机构曾在报告中提及，这与华侨城入主云南旅游有密切关系。一方面，华侨城通过对世博集团增资扩股，从而间接控制云南旅游49.52%股权；另一方面，还通过全额认购定增股份，进一步加强对上市公司的控制。

该机构进一步指，云南旅游再次公告下调募集总额至不超过6.68亿元，“可能与为加快定增项目过会有关”。

根据第八份定增修订稿，云南旅游选择将募集资金投向需求最大的昆明故事项目，包括世博艺术广场升级改造、收购旅游文化公司100%股权（艺术广场的实施单位）累计需投入6.96亿元。

昆明世博园被云南旅游视为“核心景区资源”，在这218公顷的会址内，上市公司提出在原艺术广场区域打造昆明故事项目，打造昆明故事演艺剧场、老昆明文化体验街等文化特色产品，并冀图通过差异化竞争吸附和拓展游客资源。

对于云南旅游而言，新项目更现实的意义在于，它或许能为疲弱业绩带来扭转的动力。其提及，昆明故事项目建成投入运营后“将为公司新增收入和利润增长点”。

数据显示，2014年、2015年及2016年，该公司营收分别为9.41亿元、14.26亿元及14.60亿元，归属于母公司所有者的净利润6502.15万元、8172.85万元及6679.74万元；其中景区管理业务收入分别为1.03亿元、9831.90万元、7579.06万元，则呈逐年下降趋势。

观点地产新媒体了解到，此前云南旅游回应投资者时曾透露，2017年上市公司预计实现营收16亿元，利润总额1.32亿元。

华侨城昆明故事

过去两年，华侨城曾提出通过“全域旅游”的模式，在全国各地拓展文旅产业版图。其中云南被该公司誉为“最重要的区域”“文旅旅游运营的关键中枢”，段先念选择在此落地新模式。

随着上半年增资入股世博集团、文投集团51%股权正式落定，加上此前与云南城投(600239,股吧)的合作，华侨城已累计联手云南旅游业的三大国资平台。

观点地产新媒体不完全统计，透过金融运作，华侨城进一步入主了世博集团旗下云南旅游，获得的资源除了昆明世博园（昆明故事所在地），还包括元阳梯田景区、昆明轿子山、九乡景区、禄丰恐龙谷、丽江老君山等。

华侨城曾提及，其将落实2017年起逾千亿投资（含PPP项目）的投向和路径。不过虽然是利用PPP模式予以投入，但短期内该公司的资金需求仍较为紧迫。

仅就云南旅游而言，昆明故事项目、婚庆产业公司、世博生态城鸣凤邻里项目以及补充流动资金的总需求17.21亿元，原计划通过定增方式投入13.7亿元，此后被迫终止。截至2017年一季度末，上市公司所持货币资金4.02亿元，意味着须采用其他方式筹措资金。

在资本市场直接融资受阻的大背景下，碧桂园进入华侨城的视野。6月21日，世博集团宣布与碧桂园建立合作关系，新闻稿提及，双方发挥的不仅是各自的经营能力，还有“资金、资本市场优势”。

世博集团方面还透露，未来将与碧桂园共同完成云南饭店、昆明饭店以及世博园改造等多个项目。考虑到昆明故事项目是在现有的世博艺术广场重新修建，外界普遍认为华侨城将引入碧桂园的资金推动该项目发展。

市场人士对观点地产新媒体表示，碧桂园2016年宣布5年拟投资1000亿元落地100个科技小镇在内，显示出对特色小镇类项目有极大的兴趣。“但它缺乏文旅运营经验，在云南也没有资源优势，所以参与华侨城在云南的开发，不失为一种方式。”

上述人士同时认为，华侨城为云南旅游引入了具实力的参与者，这或许是其放弃通过定增筹措资金的主要原因。

在引入碧桂园以外，近期的一系列动作表明，华侨城还试图引入金融机构改善云南旅游的经营现金流。

近日，云南旅游、恒丰银行股份有限公司拟分别出资2亿元、5亿元共同成立基金，对旅游行业相关标的公司进行股权投资等。

这也是该公司上市以来第二次披露成立基金事宜，不同的是，去年底成立基金管理公司时出资仅500万元，且并未引入第三方金融公司。