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跷跷板只是历史
股牛楼熊——在楼市繁荣的情况下,股票市场就会步入熊市;一旦股票市场开始走牛,楼市就会衰落,这似乎是一个常识。
过去十年的市场曲线也证明了这一点:1995年中房指数上海综指922点,1999年跌至谷底692点。2000年开始止跌回升。2000年到2004年的年上涨率分别为:3%、9%、14%、31%、17%。与此同时,上证指数从1996年到2001年启动了从536点到2179点的大牛市,2001年以后则开始了大熊市,一直跌至2005年6月的998点。股市与楼市之间的牛熊转换在时间上几乎完全吻合。
国家发改委经济体制与管理研究所助理研究员冯冰认为,产生这一“跷跷板”效应的主要原因是资金约束。我国股票市场向来被称为“资金市”。在总体资金短缺的经济环境下,当大量资金涌入股市时,股票就涨了。当房地产市场更具有吸引力时,资金就会从股票市场内流出,造成股票的下跌。
冯冰指出,2001年至2005年7月股市一直下跌的原因不是经济发展缓慢了,企业业绩变差了(事实正好相反),可以说也不是一直炒作的沸沸扬扬的股权分置问题,甚至不是企业的诚信危机问题。所有的问题在资金流走之前都是存在的,却都在资金流走之后才暴露出来。真正的问题在于把更具吸引力的房地产市场抽走了把股市炒作到2000点之上的资金。所以,股票市场与房地产市场呈现出此起彼伏,此消彼涨的态势也就不足为奇。
然而,从2005年下半年起,流动性过剩成为我国经济的热点问题,并在2006年加剧。流动性过剩使资金约束成为历史,股票市场与房地产市场也不再此起彼伏,而是开始互相呼应,共同上涨。
多数学者认为,这两个市场共同繁荣的现状,证明我国的资本市场正在逐步完善,房地产金融市场也更加成熟。因为,在经济成熟的西方发达国家,房地产市场与股票市场的运行轨迹呈相同方向,二者共同受制于经济周期的影响。国际清算组织2005年的报告指出,在房地产金融市场更发达的经济体中,住宅更像是种投资品种,房价对市场整体情况很敏感,尤其是对股票市场的变化。在成熟的经济体中,房价和股价高度相关,同涨同跌。原因在于这些市场中房产交易的成本较低,市场流动性高,商业环境更成熟。
“十年,也可能是二十年。”
眼前的繁荣景象令人陶醉。但是有些事实不可忽略:亚洲金融危机爆发之前,楼市和股市也是处于极度繁荣状态;日本也在日元升值以后,房地产和股票价格狂涨,泡沫越吹越大,以至于泡沫破灭后近十年都无法摆脱经济萧条的阴影;还有我国的台湾地区,20世纪70年代股市楼市的疯狂使得全民陷入空前的狂欢,但一切终在台湾采取浮动汇率后崩盘。
这样的繁荣能持续多久?距离风险还有多远?我们应如何把握这个股市楼市双牛时代的财富主线?和讯首席分析师文国庆指出,对投资市场变化发展起决定作用永远是宏观经济大背景,而在当前,贯穿始终的主线就是人民币的升值。只要人民币升值的预期不改变,股市楼市就会长期处在牛市通道,“这个过程可能是十年,也可能是二十年。”
2005年7月汇率改革开始,我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,种种迹象表明,经济已经进入人民币升值的实质性周期内,目前人民币汇率已经达到了1美元兑7.6258元人民币。自2007年5月21日起,银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之三扩大至千分之五,这无疑促使市场加强对人民币升值的憧憬。
文国庆指出,在中国崛起的背景下,金融开放的大环境下,人民币、利率、房价、股指这些数据都要放在全球化的背景下进行考量。汇率上升意味着在国际范围内人民币被低估,市场关于人民币升值的预期不断加强,毫无疑问,这吸引了越来越多外资进入中国市场逐利。历史上任何一个国家,在外来资金大量涌入时,其货币,股票和房地产都是正相关的,几乎没有例外。日本、新加坡就是本币升值期间都伴随本地房地产的大幅上涨,日元在1985年广场协议后升值,3年间日本的地价和房价同步上涨,升幅超过2倍。
全球流动性过剩在中国集中表现,促使中国资产价格快速增长。北大经济中心宋国青教授曾有言“狗屎也能卖出个好价钱”。资产价格的快速上涨伴随着通货膨胀,国家统计局的数据称,在2007年前4个月里,通货膨胀比去年同期增长了2.8个百分点。雷曼兄弟公司的一份报告指出,如果这种态势继续持续下去,将钱存入银行意味着亏损,比如现在一年的定期存款的利率只有2.79%,也就是100块存款意味着一年损失2.79元。
“这意味着中国人民辛辛苦苦一辈子积累的储蓄现在正像冰棍一样迅速融化掉。”前国资委战略研究部部长赵晓指出。
1976年至1979年的台湾地区,股价与房价持续上涨,货币供给的成长率曾经高达每年50%,股价指数也从三千冲破一万两千,只存款的人变成了无壳蜗牛,并抨击炒股票与房地产的人为投机者;而后者反暗地里偷笑前者的迂憨。不幸的是,股票与房地产终将在央行改采浮动汇率制度后崩盘。有人描述说:“在这段台湾的经济奇迹里,渔翁得利的是那些经营三温暖、赌场、与色情行业的业者,以及挂钩的民意代表与官员”。
所以,积极进行资产配置,掌握优良资产,避免财富像冰棍一样融化,不做无壳蜗牛,是如今每个人都要面对的问题。