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对于那些想通过购买资产保值增值的社会资金来说,它们的选择十分有限,只能局限在少量可流通的资产当中。现代宏观经济调控对于财政政策和货币政策的依赖,实际上已内生了一个结论:法币长期趋贬,资产长期看涨。
刚刚结束的中央经济工作会议,并没有出台严厉的调控房地产政策。唯一需要打击的,是投机炒房,至于房地产泡沫的争论,管理层并没有给出结论。坊间从草根到精英,都对房地产的泡沫忧心忡忡,忧心忡忡可以理解,但如果对下列两点没有清醒的认识,就有点瞎操心了,这两点是:一、城市化是当前中国经济再上台阶必经的突破口,而房地产的发展,是城市化系统工程的一部分;二、高房价高股价与中国经济体制有着深层的关系。本文对第一点暂存不论,只说第二点。
雷曼兄弟破产以来,各国都拿出高强度的刺激经济政策,货币极度宽松,美国是在一年之内,释放出相当于过去1995年总和的基础货币,中国在即将过去的一年,放出逼近10万亿的信贷,总之,钱很多,于是,货币的购买力成了大家担心的问题。如果你的财富以货币的形态贮藏,钱一天天的毛下去,谁也没动,你的奶酪就少了。大家都琢磨着怎么将钱换成其他可以保值增值的资产来回避通胀风险。对优质资产的需求一时急剧放大,于是就有房价涨、股价涨、油价涨、金价涨、铜价涨、地价涨,等等。这就是今年以来说了很久的资产通胀。
具体到中国资产的通胀又有所不同,有着强烈的中国特色。在中国土地归国家所有,矿山资源归国家所有,其他如掌握国民经济命脉的大型垄断企业,也归国家所有。由于这些资产基本上属非卖品,是真正的不动产,即使交换,也只发生在国有企业之间。相比这些不流动的资产,可以拿来流通的资产占比少得可怜。以中石油和工行为例,中石油的总股本1830亿股,中国石油集团持股占86.42%,工行的总股本3340亿股,汇金公司和中国财政部共持有70.75%--大股东占有绝大多数的股份,基本不卖。
因此,对于那些想通过购买资产保值增值的社会资金来说,它们的选择十分有限,只能局限在少量可流通的资产当中。在这可流通的资产中,房地产和流通股是主要的两大块:老百姓接受和参与的程度最高。由于钱不能买别的,只能往这儿扎堆,从而推高房价和股价。相反的情况存在不存在呢?比如,我觉得深圳的房价太高了,不如拿钱去山西买一点煤矿,这样更能保值增值,但是不成,山西正把民营资本从煤矿中赶出去,不仅你的钱买不了山西煤矿,那些从煤矿中退出来的资金,很可能还要到深圳来买房呢--除了买房买股买黄金,它还能买什么?
如果我们没有那么多不能卖的资产,资金就会得到分流:假设中石油、工行的大股东将所持股票卖掉一半,那中石油和工行的股价会是多少?不用细算,你也能肯定:A股市盈率会大幅度降低。如果你的钱可以去内地买地买矿,你又何必非要加入深沪房价"高上加高"的游戏不可呢?资金有了更好的出路,房价疯涨的趋势必将戛然而止。
现代宏观经济调控对于财政政策和货币政策的依赖,实际上已内生了一个结论:法币长期趋贬,资产长期看涨。在中国,由于体制所限,绝大部分资产不能流通,遂使少数可流通的资产价格畸形疯涨,个中缘由,不是"泡沫"两个字可以概括得了的,这一点,投资者必须明白,政策制定者更应该明白。