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从融资成本来看,2014上半年,受美国QE逐步退出及人民币汇率波动等因素影响,房地产企业海外发债利率已有明显上升。如世茂房地产2014年发行7年期6亿美元债券,票息率为8.125%,利率较去年发行同期限8亿美元债券提升1.5个百分点;方兴地产、佳兆业、万科等房企2014年发行债券与2013年同期限债券利率均有不同程度的提升。但是相比之下,万科、保利、绿地、华润等领军企业的发债始终受到投资者的青睐和较高评级,成本保持突出优势,2014年发行债券利率均在6.0%以下,在行业分化、市场波动时期融资优势更为明显。
在房地产市场预期变化的背景下,房地产企业投资节奏将放缓,加上境外投资者更趋谨慎,预计下半年海外发债将有所收紧,企业融资成本也将继续上升;在此背景下,优质房企发债规模及成本优势将进一步凸显,中小房企海外发债难度将加大。
内地再融资开闸获批总额达265亿元,房企融资更趋市场化
2014年3月,停滞三年之久的国内房地产再融资正式开闸,进一步丰富了房企融资渠道,共有12家房地产企业再融资预案相继获证监会批准,通过股份定增及公司债融资总额达265亿元,其中,北京城建、天房发展、大名城、福星股份等百强房企再融资额度均超30亿元,为企业项目的顺利推进获得充分的资金支持。
从获批再融资募投项目来看,募集资金主要流向京津冀相关概念公司、政策支持的保障房项目和刚需住宅项目以及特色地产项目等。具体来说:受益于京津冀一体化发展战略的推进,京津冀概念股获得有利先机,如北京城建、华远地产、天房发展再融资募投项目均位于北京、天津等地,政策面利好助力京津冀区域地产项目价值上扬,为再融资预案的顺利审批提供有力支持;获批再融资募投项目除政策大力扶持的保障房外,亦涵盖普通商品住宅以及商业旅游等特色地产项目,政策调控也逐步向市场化趋势靠拢。
国内资本市场再融资的放开,丰富了房地产企业的融资渠道,为其提供更加稳定的资金来源,也进一步体现出房地产融资逐步回归市场化机制的趋势。
信托发行规模同比下降13.2%,大型房企借道信托节奏加快
2014上半年,房地产信托迎来各方严格监控,信托发行一度放缓,上半年房地产信托发行量达1414亿元,规模同比下降13.2%,房地产企业信托融资成本已逐渐上升,6月底房地产信托平均收益率也达到9.81%,较年初提升约0.5个百分点,较去年同期上升约0.3个百分点。不同级别的房企通过信托融资的成本明显不同,尤其是随着2014年房地产市场景气度再次下降,龙头信托融资成本优势更为明显,如万科2014年4月新近发行的7.5亿4年期信托计划成本为7.482%,融资“性价比”优势显著。
2014年以来,在市场回款受阻和信贷从严的氛围中,大型房地产企业通过信托融资的节奏加快,以保障扩张中足够的资金需求。2014年万科、恒大等龙头房企成立的信托项目数量、规模与往年相比均有大幅增加,如恒大地产前5月向包括中融信托、平安信托、外贸信托等信托公司通过信托募资近50亿元。值得注意的是,信托公司对房地产企业的资金安全担忧加剧,成立的信托产品趋于小额化和短期化,对房地产企业和项目资质更加审慎,风控更加严格,项目偏重一线城市核心区域,对于二线尤其是三四线城市的募投项目融资更加困难,布局二线、三四线城市的企业面临挑战。
2014年上半年,受房地产成交趋缓、信贷形势依然趋紧的影响,定向宽松政策持续,房地产融资环境更趋分化,房地产企业整体面临融资难度加大、融资成本上升的压力。国内资本市场再融资放开,未来房地产融资将更趋市场化、资本化和多元化,房企融资环境有望得到改善;同时,对于品牌房地产企业来说,国外资本市场资金成本和规模优势依然显著,仍具备较大吸引力,预期下半年仍有较多企业充分利用境外资本平台获取资金。