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央行今年执行的偏紧货币政策,所用工具罕有的不用利率工具,使用最多的是上调存款准备金率,但到最近已经松口,把加息当成调控政策一个选择,股市也作出了反映。
对加息迟疑不定一个重要原因是上次加息体现了一种不对称的倾向,再继续倾斜企业贷款利率更高,担心企业接受不了。其实,在偏紧货币政策下,如果企业能贷到款,那么在上一次不对称加息后,6个月至1年的短期贷款利率是7.02%,5年以上的中长期贷款利率是7.56%,相差并不大。但如果贷不到款,企业从其他渠道愿意接受的程度又是多少呢?
最近上市公司新湖中宝争取到14亿元企业债的发行额度,招标利率已经到了9%,虽然是8年期且无担保,但申购者趋之若鹜,不得不把后期申购者退款。这将刺激更多上市企业发行利率接近10%的长期债券。9%的利率还不能反映“市场化”。另一上市公司大红鹰,5月底把自有资金1亿元委托一家银行贷款给广源房地产,贷款期限1年,年利率18%,这是合法的民间借贷。这表明,如果能合法贷到款,企业愿意接受远高于现有银行利率的贷款利率。
而目前央行的货币政策偏紧手段,太过单调,存款准备金率至多再提2.5%就到头了,也存在实际问题。以监控指标超储率分析,现在已有多家大银行超储率跌破1%,更有个别股份制银行超储率在-3.5%左右,说明资金已很紧张。公开市场操作不断“利滚利”,需要发行的银行票据越来越多。下一步如果要再执行调控,将不得不启用利率政策。
现在股市的压力,许多归结于融资与再融资压力,信贷额度太少,企业只能在股市想办法。一旦偏紧政策作出调整,股市必将出现良性的回应。