|
||||
全球金融危机的阴霾尚未散去,各国经济刺激政策却引发了新一轮对经济通胀的担忧。从2010年1月18日起开始对A股2009年年报进行持续报道,从财务报表角度揭示A股上市公司走过的2009年,并试图寻找这些中国经济中的龙头企业2010年将要走出的轨迹。
2009年,房地产行业“率先”复苏,伴随着房价的触底反弹,地产商的存货被大量消耗,一波汹涌的“拿地”潮再次掀起,然而,大肆拿地扩张的背后却少了资金的有力支持。大龙地产[15.20 2.22%](600159.SH)2009年14256%的净利润暴增和10送10的高转增并未改变其北京地王被收回的命运,保利(论坛新闻)地产[19.47 0.62%](600048.SH)近五成的营收增长和超五成的净利润增长符合预期,但投资者更担心的则是保利地产庞大的资金缺口。
对于房地产企业来说,2010年开年不利。密集的房地产“打压”政策,而这其中最致命的则是一系列来自金融方面的限制,直接触动了房地产企业的命根子。
“房地产行业是典型的资金密集型行业,2009年,国内地产行业触底反弹,地产商们谁也不愿意错过这一波行情,蜂拥而来的拿地潮将大多数地产企业的资金花了个精光。然而2010年开始,国土、房管、金融等部门的密集打压政策使得地产商愈发显得捉襟见肘。”一位深圳地产行业研究员表示,2010年,地产商们日子会过得“紧巴巴”,“2009年的高价拿地和紧张资金是个矛盾,顺利回笼资金将成为地产企业2010年的首要任务。”
剧增的存货2010年2月3日,地产龙头之一的保利地产公布了2009年年报:实现营业收入229.87亿元,同比劲增48.11%,归属上市公司股东的净利润35.19亿元,同比增长57.19%。同时提出了每10股转增3股派发红利1元(含税)的利润分配预案。
“从年报数据上看,是典型的保利风格。”前述深圳地产行业研究员表示,2008年地产寒冬中,保利地产逆势净利润增长50.35%,每10股转增3股并派1.32元红利,同时公布了80亿元的再融资计划,2009年年报数据和利润分配预案与2008年非常相似,“保利地产上市4年来,借助资本市场的力量发展很快,分红也很大方,但这种大方背后却隐藏着保利地产资金的压力。”
该研究员口中的“保利地产资金压力”指的就是保利地产持续萎缩的现金流和与日俱增的存货压力。
根据保利地产2009年年报,截至2009年12月31日,保利地产预收款达到298.3亿元,较报告期初增加了200.32亿元,增幅高达204.44%。同时,截至报告期末,保利地产存货增加了199亿元左右(论坛新闻),应收款增加了56亿元。
巨额增加的存货是一把双刃剑,在房地产市场持续向好的过程中,保利地产不会担心无房可售,然而当房地产市场萎靡特别是销售萎靡时,巨额的存货为保利地产带来的除了大量土地房子无法变现之外,还将面临资产减值计提。
根据保利地产2009年年报显示,经营活动中的现金流存量为-11亿元,同时记者注意到,从2006年保利地产IPO后,连续4个财务年度保利地产经营活动中的现金流量持续萎缩,合计现金亏空220多亿元,而同时这4个财务年度中,保利地产每年都在赚钱。
“现金流的亏空都体现在了存货上,保利这种扩张的最大风险就在于存货能否顺利变现以及是否能够从其他渠道顺利融资以保证保利的持续扩张。”前述研究员表示。
2009年年初,保利地产公布了2008年年报的同时抛出了80亿元的再融资计划,而同时公布的10转3送1.82元的分配预案则被理解为取悦投资者以顺利融资。
这次融资在2009年7月6日顺利完成,当时的保利地产以每股24.12元向大股东保利集团和“法人股大王”的刘益谦等特定对象非公开增发3.32亿股,融资78.15亿元。
时至今日,这部分增发股在保利地产近一个多月的持续下跌中全部被套,以2010年2月10日保利地产19.05元收盘价计算,这部分增发股浮亏超过15亿元。
“营收、净利润增长、分配预案、现金流量等数据和2008年高度相似,我们预测保利地产2010年同样会通过再融资的方式补充现金,但不同的是2009年那次增发现在是浮亏的。”前述研究员表示。
“是否再融资不清楚,今年的存货变现压力较大,我们的首要任务是销售存货。”保利地产证券部人士向《中国经营报》记者表示。