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三个季度以来,房地产企业为解决这一头号难题各出奇招,效果如何短期尚难定论,但未来可能的路径却多半由此诞生。
进入第三季度,房地产企业的公司债发行进入高发期,一共有5家上市公司的6笔公司债陆续上市,5家房地产公司共通过公司债券市场融资145亿元;而除此之外,三季度发行公司债的泰达和金发都有部分房地产项目。房地产企业通过公司债来融资渐成趋势,而房地产企业也理所当然地充当了今年公司债的发行主体(见表2)。
发行试点之初,公司债的首发阵容主要以电力和能源企业为主,但是自今年3月份首只房地产公司债“08金地债”发行12亿元始,在2008年15笔发行公司债的企业中,有7笔属于房地产开发企业的公司债发行;至今,房地产行业共通过公司债券市场融资157亿元。
从2007年10月份“07长电债”发行至今,一共有16家上市公司发行了20笔公司债券融资,发行规模合计400亿元;时间进入2008年下半年,公司债发行节奏明显加快,公司债市场大扩容的趋势明显。
房地产企业的公司债发行备受市场关注,但是,高收益往往伴随着高风险。以房地产公司债来说,今年上半年房地产上市公司业绩增速放缓,投资收益明显下降,资金状况比较紧张,这些房地产企业正面临困境,据了解,更多房地产企业正在寻求通过发行公司债融资。
“稀缺”的公司债单就发行规模而言,16家上市公司合计发行公司债规模为400亿元,相当于国债2008年以来平均一个月的发行量,可见市场容量非常小。但信达证券分析师李建朋认为:“公司债券市场规模小可能更多的意味着稀缺而非流动性缺陷。首先,公司债交易场所是交易所市场,投资者在目前的股市行情下,将公司债作为股票的替代品来对待;其次,公司债券发行规模适中,价格波动性更大,容易获取丰厚的资本利得,受到投机者的青睐;最后,目前公司债券发行利率高,发债企业信用度好,这都是公司债受到追捧的主要原因。”
目前交易所市场内公司债券保持着强劲的上涨态势,连创新高,其中高收益债券尤为突出,成交量同时放大。“08新湖债”票面利率以高达9%的票面利率高调发行,吸引了大批投资者关注,上市后至今仅仅39个交易日价格便攀升至107.68元,最新上市的“08中粮债”五天收益率下降69bp,净价收益达到5.23%,此外,新发行的“08万科债”也受到市场追捧,顺利完成追加额度的发行。
李建朋说:“市场投资者对于公司债是否认可,当然首先是票面利率,其次,机构投资者和散户投资者不同的是,他们更多的要参考信用风险和流动性的问题。”由于机构多选择将公司债的投资作为资产配置,对机构投资者而言,房地产公司债的发行无疑是个买方市场,机构在该行业上的投资会倾向于筛选资质较好的企业。目前房地产行业景气下滑趋势明显,因此市场投资者持谨慎观点。
申万研究所固定收益部分析师张睿表示,以近期发行“08保利债”以及“08北辰债”为例,它们都是具有央企或者地方政府背景的有担保公司债,企业信用以及偿债能力让投资者放心,所以能受到机构投资者青睐。
针对目前市场上几个比较活跃的房地产公司债,国泰君安研究员姜超指出,“新湖债的火爆在于市场对高收益率的认可。在高通胀的形势下,新湖债是抵御通胀比较好的理财品种。保利债是有集团提供担保,保险公司可以购买,投资群体和新湖债不一样;而北辰债是介于新湖债和保利债之间的品种,有集团担保,资质略差,收益率较高。”