如果2007年2月7日，汇丰控股不抛出那份盈利预警，会怎么样？历史无法假设。反正从那一天开始，危机大幕徐徐拉开。

　　2007年2月7日，汇丰控股表示，该行在次级抵押贷款业务方面存在的问题超过预期，并宣布将为美国抵押贷款坏账拨备106亿美元，较市场预期高出20%。与此同时，美国第二大次级抵押贷款专业机构新世纪金融也宣布将调整其2006年前三季度的业绩报告，并预计由早期坏账带来的损失可能会使公司2006年第四季度业绩出现亏损。8日，汇丰控股股价下跌2.7%，新世纪金融快速下挫36%。

　　本来汇丰股价波动算不上惊天动地，然而，整个美国抵押贷款市场的投资者却从中看到了不祥的信号。许多主营次级抵押贷款业务的金融机构股价在这一天集体跳水。当天活跃于美国的七家次级抵押贷款发放机构的总市值缩水了37亿美元。

　　糟糕的是，人们担心的并不只是几家抵押贷款发放机构的股价涨跌。近年来抵押贷款证券化的发展使得这一市场日益庞大而复杂，以购买证券方式投资抵押贷款的市场参与者从数目到种类都在急速上升。人们担心，一小条裂缝有可能引发大地震。

　　华尔街巨鳄是怎样卷进去的

　　美国的次级抵押贷款是金融机构以高于市场利率水平向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。一些次级贷款公司向投资银行出售资产来抵押债券，但其向投资银行提供的债券担保凭证存在风险高、流动性弱的特点。为分散风险，投资银行向一些保险公司等金融机构和对冲基金提供流动性强、风险较低的担保债券凭证换取流动资金。这意味着一旦抵押资产价值缩水，危机就会产生，而且会波及整个链条。

　　次级抵押贷款的规模没有一个确切的统计数据。根据穆迪和摩根士丹利的数据，美国2006年发售次级抵押贷款债券高达1000亿美元。有报道称，美国次级抵押贷款债券的总值约在8000亿美元左右。所以，美国最大的抵押贷款放贷机构之一富国银行首席执行官科瓦切维奇坦言，大家(包括美联储在内)谁都不清楚的就是现在这些抵押贷款证券究竟是什么人在持有。最好这种持有是非常分散的，否则后果将不堪设想。

　　但愿望归愿望，事实谁都改变不了。

　　2007年7月，贝尔斯登向旗下两只陷入困境的对冲基金投资者宣告，由于以次级抵押贷款为收益的AAA类高信用等级证券价值出现“空前下滑”，在资产回收后，上述两只基金投资者的收益将会很低，几乎“无价值剩余”。这意味着，上述两只对冲基金的投资者将有可能血本无归。贝尔斯登两只对冲基金的投资者当中包括了高盛、美林、摩根大通等华尔街知名投行。