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人物介绍:钟伟经济学家、金融专家、北京师范大学金融研究中心主任
我的演讲主题是危机洗礼下的房地产。美国次贷危机不仅仅是影响美国次贷危机,发展到现在他已经是席卷全球,无论发达国家或者是发展中国家,都是全球受损,金融危机。因此要么一起悠游泳,要么一起淹死,别无选择。美国次贷危机发展成全球性金融危机,他正在并逐步蔓延对实体经济的影响日益加深,全球实体经济,其中发达国家的实体经济,英国、美国、德国、日本正在受到影响,中国也难以幸免。中国有种侥幸的认为中国是在金融危机中擦破了一点皮,可能我们还可以在这次金融危机中可以做一点抄底,这种想法是不现实,中国经济已经受损了。
中国房地产行业,不可避免伴随全球经济的调整,和国内宏观经济,国内所有产业的调整而调整,你不可能在冰天雪地寒冬中找到一片小阳春,因此不要说宁波房地产没有泡沫,这些都是自欺欺人。房地产调整,也许有的城市调整小一些,有的调整大一些,但是在过冬的时候我们都能感受到寒冷。这是我所想强调的演讲内容。
回顾过去,不知道应该是幸运还是不幸运,在1929年10月20日左右,我们经历过去百年来最大一次危机,在今年2008年10月10日已经刚刚过去10月28日我们分别经历两次黑色星期一,前面一个黑色星期一,导致全球一周金融财富蒸发四百亿美元,在10月27日18日这两天,全球股市非常戏剧性,前是创造了非常大的跌幅,香港市场一天跌12%,但转过来,在48小时之内,全球股市上升了10%,这种情况是及其罕见,只能说在过去差不多二十多天,全球金融财富积累蒸发12万亿,所以,几乎全球损失了财富存量的8%,这是百年一遇的金融解难。所以当外资金融机构、企业家现在流行一句话就是如果我们能活下来,然后我们讲要做什么?
播放PPT,这是美国房地产泡沫,红色就代表泡沫,美国房地产泡沫不是局部。中国从06年到07年12月也涨了很多倍。从危机的表象来看,一个是连房基金利率,从不断的降息变成加息,利率周期的波动,使按揭贷款人违约的重要原因。在04年逐渐的17次加息当中,60%家庭按揭贷款人他们的月供压力上升30%,有20%按揭贷款人压力上升50%,所以,这种利率的波动使得美国按揭贷款速度的违约了。
第二是房价的下跌,因为美国有追加按揭,对房地产增值部分可以不断的追加按揭,在05年4月份,房地产由涨转跌,这两个原因导致了美国房地产次贷危机。根源来讲,美国房地产次贷危机是1989年美元在全球的泛滥成灾造成的,从技术角度有四个原因。
第一个原因是由于次贷本身就意味着,面对中低收入家庭进行的,这种按揭贷款更容易违约。第二个技术原因是对于这些本来商业银行应该更谨慎,发放期限更短,拒绝更高的贷款,由于有政府支持的企业,比如说房地美等等对中低收入家庭贷款,给予担保,这种担保隐含联盟政府的担保,所以放贷就没有谨慎。第三是华尔街金融机构的贪婪,使得2000年以后,大量金融产品出现,在短短八年期间美国金融产品有1300多种,跟房地产相关的金融证券截止到2007年上半年有1200多亿。
我们不能说联盟政府没有付出很大的努力,是面临这么多金融体系的问题,不是靠一两个天才人物能挽救,所以这一系列的因素,住房保障,要保证确认买得起自由的住房,联盟政府对这些给予担保,华尔街很贪婪,政府应对这种危机的措施不是很得力,导致这种情况一发不可收拾。全球金融市场都在调整,上面这个黑色分别是美国、欧洲、日本和英国的资本市场综合指数的波动,下面虚线是金融行业板块的波动,因此整个西方的金融业所遭受的重创比资本市场所遭受的创伤更加的严重,这也是为什么在七月荣登全球跌幅第一名以后,我们A股可能有继续会跌到1500也未必,但是在全球跌幅仍然是在第十名之后,因为有其他国家超过了我们。
播放PPT,这是全球金融动荡的趋势。日本、美国、德国以前都有过危机,这些危机都跟房地产有有关。八十年代美国为了解决的危机花了八年时间,德国为了化解房地产危机花了十年,这次我相信美国调整危机的时间也会比较长。当然有一些政策是美国政府在努力的,其中最有名的就是紧急经济稳定计划,对美国金融体系进行再造,但在再造过程中充满了很多争议。
第一个争议经过日本危机的教训,以及中国从2000年金融改革的教训,比较成功办法是对金融机构实施国有化,就是对金融金沟进行资本金注资,而不是清理不良资产,清理不良资产耗资非常大。
第二处理危机除非就是摊牌,你有多少不良资产,摊牌,我们再洗牌,然后再出牌,洗牌第一步是收购,第二步是清洗,第三步是再出售,美国处理次贷危机,走到第二阶段,就是洗牌过程中收购不良,但还没有进行大规模的清洗。欧洲还没有摊牌完毕。因此金融危机未必见底,从整个进展来看进大概走了三分之一。
从07年到4月份,美国政府已经被次贷危机造付出了很大的代价。美国在这次拯救和清理了次贷危机中,积累资金投入高达五到六万亿美元。目前为止,也刚刚投入了三分之一,对次贷危机是长期性的危机,不仅是这样,对金融危机来讲,他对实体经济也有很深远的影响。
这是稳定经济计划的问题,我们可以把经济危机和大萧条做比较,这次次贷危机比大萧条更令人悲观,大萧条我们已经学过了资本市场生产过剩的危机,就是牛奶往大海里倒,大萧条以后,美国出台了一系列措施,尤其是两任总统,其中罗斯福新政是很有名的,工业方面通过工业振兴,推动工业振兴化,流域治理方面推动了流域治理,在美国全境提出社会保障因素,还有一个是第二次世界大战,给美国提供了强劲的市场需求,如果不是珍珠港事件,美国还是强大的军火提供者。即使是这样,大箫条以后,美国也是花了五年以后才恢复过来。
现在能够用来拯救经济的资源比1929年要少很多,无论是虚心经济和实体经济调整周期将会长达十年,美国将在九十年代经过喧嚣十年以后,将经历一个失去十年。今年美国经济还能有1.6左右的增长,欧洲和日本将是1左右的增长,到明年这些发达经济体,整个增长可能是0.1—0.2之间。
给大家一个基本的概念,对西方而言现在是最灰暗的时候,每个人并不考虑未来如何生存,现在他们所面临唯一的问题就是怎么样活下去,怎么样保住饭碗。
没有考虑要加薪要发展。对中国仅仅,同样对官方的统计数据表示高度的怀疑,我不认为一季度10.4、,前三个季度9.9,这个数据可以反映出目前中国经济状态,从金融层面来讲,中国因为次贷危机已经遭受了严重的损失,你具有1.9万亿外汇储备,银行体系和企业都有巨额自有外汇,所以中国金融体系也肯定受到了次贷危机的重创,具体的损失我就不说了。在实体经济方面,有很多学者说,中国只是擦伤了一些皮,这种说法我是非常不认同。看一下基本的理由,中国经济运行指标是绩效指标差,工业增加值,前三个季度增加5%,上市公司利润增速以后10几,可是06、05上市公司利润是30几,表面看起来是10%的增长,但如果扣除物价变动的因素,实际上增长可能是5—6%,这也是近十年增长最慢的。除了速度指标,绩效指标差一外,还有一个民意指标快,实际指标慢,对出口进口,等等,如果扣除通货膨胀的影响,那么目前固定资产投资以及外贸的加速都是十年来最糟糕的情况。
如果作为政府官员,只看民意数,只看数字指标,而不看行业和企业有什么感受,这种乐观又有多少实际上的根据呢?!